Settimana a Wall Street

tartaruga

"Attenti alle Idi di marzo." – Shakespeare, Giulio Cesare

La folle spesa pubblica, che alcuni continuano a considerare non inflazionistica, continua a emergere dai dati. Il grafico seguente mostra il PICCO nel livello di risparmio delle famiglie rispetto al reddito disponibile. Nonostante un forte calo, per un importo di 1.000 miliardi di dollari rispetto ai livelli di picco di poco più di un anno fa, il risparmio in eccesso rimane a più di 1.500 miliardi di dollari al di sopra dei livelli prima dell’eccesso di spesa.

Spesa (www.bespokepremium.com)

Quindi, anche se gli americani amano spendere e hanno fatto la loro parte, finché questi saldi non diminuiranno ulteriormente, l’inflazione avrà difficoltà a tornare al 2%. L’idea che la spesa non sia stata la causa e non sia inflazionistica si è rivelata ancora una volta una falsa narrativa. Era inoltre irrealistico aspettarsi un calo dell’inflazione in linea retta, e alcuni se ne stanno rendendo conto solo ora. I sostenitori dell’economia sostengono che questo eccesso di risparmio è anche ciò che impedisce all’economia di deteriorarsi più rapidamente. Ebbene, dal mio punto di vista questo non è così positivo se consideriamo che rende il lavoro della Fed più difficile e la mantiene in gioco più a lungo.

Con i prezzi al consumo, i prezzi alla produzione e l'indicatore dei consumi personali della Fed, tutti sorprendentemente al rialzo lo scorso mese, il mercato azionario ha dovuto subire un "reset". Le "previsioni" ora indicavano circa altri tre aumenti di 25 punti base quest'anno con la possibilità di un movimento di 50 punti base la prossima settimana. Questo ci porta al tasso terminale di quasi il 5,75%, con una crescente discussione su tale tasso fino al 6+%. Ciò dovrebbe finalmente sfatare il “sogno” secondo cui la Fed avrebbe tagliato i tassi nel 23. Un concetto che sembrava essere più cheerleader e irresponsabilità finanziaria che altro.

Il messaggio qui non è cambiato dalla metà del 22 e lo è stato

"Più alta più a lungo" poiché l'inflazione rimarrà "vischiosa".

Durante questo mercato ribassista, ho spesso sottolineato come la politica fiscale abbia reso il lavoro della Fed più impegnativo. A meno che non si inizi a vedere un cambiamento che produca assistenza per combattere l’inflazione (responsabilità fiscale), ci sono gli ingredienti per produrre uno scenario di tassi molto più aggressivo di quanto si voglia credere.

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a due anni ha raggiunto il livello più alto degli ultimi 15 anni. Lo scorso ottobre, quando il tasso a due anni si è avvicinato al suo picco al di sotto del livello attuale lo scorso autunno, l’indice S&P 500 ha toccato un mercato ribassista chiudendo il minimo di 3577.

Avanzando rapidamente fino ad oggi, con maggiore incertezza e aspettative di utili inferiori, l'S&P viene scambiato a 3940. È un chiaro segnale che i mercati hanno effettivamente una mente propria e che i loro movimenti a volte sono tutti basati sull'emozione. Il modo in cui un investitore risponde alla domanda sulle prospettive per il resto dell’anno avrà un ruolo in queste oscillazioni emotive. Abbiamo visto il peggio? Le cose miglioreranno? Oppure stanno per peggiorare? Il mercato azionario continua a rimbalzare tra il punto di vista del bicchiere mezzo pieno e quello del bicchiere mezzo vuoto.

Per molti, le valutazioni hanno smesso di essere critiche, poiché la risposta a una di queste domande è che le cose non vanno poi così male e miglioreranno. Per ora siamo nella fase del bicchiere mezzo pieno. Il copione “le cose stanno migliorando” è incentrato sugli stimoli cinesi alla riapertura e sugli investimenti a sostegno dell’attività industriale. Sebbene ciò sia positivo per l’economia cinese, mi chiedo quale sarà l’impatto che avrà sulla situazione qui negli Stati Uniti. I dati PMI e industriali qui negli Stati Uniti rimangono in contrazione. Ci sono ottime probabilità che la storia della Cina non acceleri nuovamente l’attuale ciclo di ribasso del PMI, e noi lo vedremo estendersi.

Se scendiamo nei dettagli, gran parte degli stimoli messi in atto in Cina sono stati orientati all’interno e al consumo, un cambiamento fondamentale rispetto ai cicli precedenti in cui gli investimenti erano concentrati sulle spese in conto capitale e sull’industria pesante. Pertanto, il meccanismo di trasmissione tra la spesa fiscale cinese e l’economia industriale globale potrebbe avere un impatto minore. Inoltre, non possiamo ignorare l’attuale contesto macroeconomico, caratterizzato da un’inflazione elevata e da una stretta della Fed.